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国君策略:为什么对“重灾”板块予以重视

www.niketnmode.com2020-02-26

耐心等待冲击后的投资机会,本报告从全面战略和行业调查的角度,对后疫情时期消费者服务“重灾”板块投资策略逆转的可能性进行前瞻性分析。

摘要

关注“严重灾害”部门:一方面,消费服务部门将首当其冲,应密切关注和观察其影响和变化;另一方面,短期但严重的冲击通常会带来购买,随后的不利事件预计会带来好处。在本报告中,我们选择了受疫情严重影响的代表性航空、快递、酒店、餐饮、医院和酒类行业,并从综合战略角度和行业研究结果进行了分析。

“逆境逆转”投资策略可行吗?自上而下,建议注意:1)参照非典经验,疫情中一些相关的消费需求滞后而不是消失,甚至可能出现强劲的季度反弹,但仍被市场低估;2)在宏观经济层面,预计该政策的力度将超过预期,推动经济出现V型反弹,以支持需求并减少不确定性。3)这一流行病作为供应方冲击的长期结构性影响目前被市场所忽视,包括行业重组、集中度提高、主要市场比例提高以及消费服务税收减免进程加快。

“逆境逆转”投资策略可行吗?从下到上,基本条件正在酝酿之中:1)对基本影响的估计已有很大修改,目前处于观察阶段;调查结果显示,人们对业绩的预期已经变得谨慎。以航空和医院线为例,Q1的绩效预期已从疫情前明显的同比增长转变为整个行业的大幅亏损,全年绩效增长预期变为负值(其他详情见下文)。2)疫情的不确定性被给予一定的估值折扣;假设疫情在4月初显着缓解,当前股价估值(快递除外)普遍偏低。以航空和医院线路为例,恢复正常或实现约20%的估值增长。3)目前,投资者关注度低,参与热情有限。(快递除外)目前投资者的关注度普遍较低,而(快递和酒水除外)目前投资者的参与度也较低。

逆境何时逆转,你观察到了什么?根据时间顺序,可以注意:1)快递,人员回头率和业务量;预计所有员工将在2月底恢复工作,然后随着电子商务供应链的恢复业务量将逐步恢复。在消除这一流行病方面拖延了一个月,这大大改善了结果。2)航空、社会劳动报酬率和航班量逐月变化趋势;随着新诊断的病人数量显着减少,社会重返工作岗位的比率增加,预计公共商务旅行将开始逐渐恢复。预计该流行病的缓解将推迟四分之一,结果将显着改善。3)白酒生产正常。我们将在2月底观察工作的恢复,并在4月底观察餐饮业的恢复。我们将关注价格指标的变化,预计第三季度会有明显改善。4)酒店和餐馆。前者目前50%开放,后者完全关闭。预计到4月底将恢复正常。前者注重租金的变化,而后者是重点企业的周转率。5)电影院目前处于完全关闭状态,预计将略微滞后于酒店和餐厅恢复正常运营。该影院预计将在春节和暑假期间上映,第三季度的业绩有望显着改善。

核心风险:疫情继续恶化,消费服务部门的政策限制加强,宏观经济增长低于预期,疫情后需求反弹低于预期。

感谢岳晓波,苗雨,玉清

与其他系统性风险相比,疫情影响的显着特点是:1)疫情期间人员的流动和聚集受到严格限制;因此,2)居民生活场景、工作场景及相关时间安排发生了重大变化;3)暴发期集中在第一季度,包括春节假期。从逻辑上讲,越接近终端消费者服务,越依赖线下活动,越依赖假日销售,可选消费者类别的需求冲击就越严重。

随着疫情趋于好转,“重灾”领域逆境逆转是一种值得关注的战略思维。疫情最终会结束,企业的生产经营活动、居民的消费和生活活动最终会正常化。在本报告中,我们选择了受疫情严重影响的有代表性的消费服务行业(航空、快递、酒店、餐饮、医院、白酒),对其影响程度、股价反应程度、如何跟踪其发展变化、可能的积极催化因素和消极风险、适当的投资配置机会等进行前瞻性分析。探讨后流行病阶段投资策略逆转的可能性。

2。在不利的情况下,有可能逆转投资策略吗?自上而下的关注

2.1。非典的经验:非典疫情爆发后,需要快速修复的非典疫情,甚至2003年的爆发,为我们提供了一个经验参考:1)2003年2月至4月,发酵期;2)4月至6月,爆发阶段;3)从那时起至8月,疫情得到控制。

从宏观数据来看,疫情过后有明显的反弹。根据国内生产总值数据,在2003年非典爆发期间,运输、仓储和邮政服务、住宿和餐饮业的季度国内生产总值增长率从2002年第4季度的10.6%急剧下降到2003年第1季度的6.9%,Q2进一步下降到2.1%。后者从2002年第4季度的13.6%降至2003年第1季度的12.3%,Q2进一步降至9.5%。批发和零售业务的繁荣处于高位,但也受到一定程度的抑制。截至2003年第三季度,数据大幅反弹,运输、仓储和邮政服务大幅上涨4.9%,住宿和餐饮上涨10.3%,批发和零售从Q2低点上涨5.9%。

社会消费品零售总额的数据具有相似的特征。2003年5月,疫情爆发最严重时,社会消费品增长率同比下降至4.3%,然后逐月上升。8月份,疫情基本得到控制和控制,疫情恢复到9.9%的疫情前增长率。从交通客运量、餐饮业收入、酒店客房入住率和全国游客人数等数据来看,疫情发生后已实现强劲复苏。

非典基本经验:1)疫情爆发期间,相关旅游消费活动处于低谷,之后持续改善,直至疫情完全缓解,基本恢复正常水平;2)需求存在一定的延迟,导致疫情缓解后数据出现强劲反弹。如果非典的经验对这次新的疫情有很高的参考价值,这意味着与消费者服务相关的“严重灾难”板块的基本面拐点预计将在2020年第一季度末出现,从而为“不利逆转”的想法提供了根本性的支持。

2.2。对于2020年来说,宏观经济的深V反弹将推动需求修复

一个合理的担忧:2020年是否会遭遇不利的宏观经济环境,导致需求修复疲软后的疫情;毕竟,本文中消费者服务的“严重灾难”部分也具有很高的宏观经济敏感性。

利用君主宏观集团的分析和计算,疫情影响经济节奏,不会改变趋势。到2020年,中国经济将出现深度V型转弯。其中,2020年全年实际国内生产总值预计为3.9%(暴发期)、6.4%、6.6%、6.3%和5.8%。考虑到2003年的实际国内生产总值分别为11.1%、9.1%(爆发期)、10.0%和10.0%,在疫情后时期(Q2和第三季度),预计季度国内生产总值增长率将比Q1增长2.5%至2.7%…

。在疫情后时期(2003年第三季度和第四季度),季度国内生产总值比Q2疫情期间增长了0.9%。然后,从这个角度来看

通过与行业沟通,我们认为以下几点值得关注:1)相关行业中小企业普遍存在现金流风险和资产负债表风险。严峻的疫情将加速行业的洗牌。龙头企业具有强大的抗风险能力和并购整合能力,有潜力增加市场份额。2)在政策层面,在与民生高度相关的领域,疫情或税收减免进程的加速。因此,“逆势逆转”的投资理念应该聚焦于相关领域的龙头企业。

3。在不利的情况下,有可能逆转投资策略吗?从下到上,基本条件是

3.1。您如何看待性能影响?

根据调查结果,分析师和投资者普遍对“严重灾害”部门的表现进行了大幅修正(见下表2),目前正在等待第一季度结果的确认和修正。此外,值得注意的是:1)从绩效改善的时机来看,酒店和快递有一定的领先优势。在餐饮和医院线路同步或偏离后,航空和白酒在第三季度的业绩水平有望大幅提升。2)表演的节奏。分析师对疫情爆发后相关部门需求“报复性”修复的可能性持乐观态度。酒店、餐馆和医院主要是每季度加强一次,然后回归趋势。航空、快递和白酒预计全年将保持强劲的维修判断。3)主要风险点来自疫情的不确定性和相关政策强制性要求的不确定性。此外,航空公司应注意是否有缩短暑假的问题,酒类工厂的政策,以及医院的内容供应情况。

3.2。股票价格、估值和投资者行为的现状如何?

在我们之前的机构投资者调查问卷(2月4日)中,机构投资者对消费服务行业的关注更加一致。

两周后,根据最新研究结果,“重灾”板块开始有一定的低特征(见下表3):1)股价表现明显弱于整体市场。除快递行业外,在流行期间(从2020-01-17),航空公司下降了13%,酒店下降了13%,餐馆下降了14%,酒类下降了8%,电影院下降了25%,而在同一时期,风都a股指数下降了3.3%,上海综合指数下降了5.1%,上海和深圳300指数下降了3.9%。2)除快递行业外,分析师认为目前股价普遍处于低于合理中心的状态,在回收过程中有一定的修复空间(航空超过20%,酒店超过10%,餐饮超过10%,酒水超过15%,医院线路超过25%);3)除快递外,航空、酒店、餐饮、医院行业投资者关注度和参与度较低,白酒行业投资者关注度和参与度较低。

4。逆境何时逆转,你观察到了什么?

逆境何时逆转,你观察到了什么?在调查中,我们试图总结观测点和重要时间点。根据时间顺序,可以注意:1)快递,人员回头率和业务量;预计所有员工将在2月底恢复工作,然后随着电子商务供应链的恢复业务量将逐步恢复。在消除这一流行病方面拖延了一个月,这大大改善了结果。2)航空、社会劳动报酬率和航班量逐月变化趋势;随着新诊断的病人数量显着减少,社会重返工作岗位的比率增加,预计公共商务旅行将开始逐渐恢复。预计在疫情发布后的一个季度,业绩将有相对强劲的改善。3)目前白酒生产正常。我们将在2月底观察工作的恢复,并在4月底观察餐饮业的恢复。我们将关注价格指标的变化,预计第三季度会有明显改善。4)酒店和餐馆。前者目前50%开放,后者完全关闭。预计它将返回

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