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招商证券:新潮能源半年报当量产量明显上升 海外资产表现良好

www.niketnmode.com2019-08-26

15: 47: 21金融业

招商证券

事件

公司公布了2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入26.7亿元,同比增长24.3%,实现归属于上市股东的净利润。公司实现3.71亿元,同比增长53.7%。其中,19Q2单季度公司实现营业收入14.04亿元,实现归属于上市公司股东的净利润5.33亿元,同比增长241.8%,业绩基本处于符合预期。

评论

1,19Q2的表现基本反映了海外资产的正常运作水平

从利润角度看,19Q1实现归属于上市公司股东的净利润为-16.3亿,主要是因为公司的对冲衍生工具头寸产生了约6.3亿元的公允价值损失,在一定程度上受到拖累。半年度业绩,扣除这部分损益后,石油天然气行业实际实现营业利润约4.3亿元(扣除所得税前)。 19Q2实现净利润5.33亿元,其中账面公允价值变动损益约1.74亿元,本季度油气行业实际营业利润约5.1亿元(扣除所得税前),考虑到第二季度WTI油价水平与第一季度相比有所上升。第二季度的同等产量比上一季度有所增加。我们认为上述数据表现基本反映了海外资产的正常运作水平。

2. 19Q2当量产量较上月继续增加,新井进展良好

根据该公司的生产和运营数据,该公司19年第二季度的石油和天然气当量产量约为每天48,000桶,高于第一季度的每日46,300桶。其中,产量增长最快的是天然气。第二季度的产量相当于每天约7,800桶,第一季度每天增加约2,100桶,而原油产量基本持平,每天约为40,000桶。

在钻井进度方面,公司第二季度的投资逐渐恢复,一季度新钻井33口,第一季度同比增加10口。它改变了前几个季度持续下滑的趋势,这为公司的同等产量提供了重要的增长。支持。

此前,该公司宣布了二叠纪盆地中已知时间最长的水平井钻井和压裂完井。这个破纪录的井总长度为5467米,创下了二叠纪盆地水平井长度的记录。它将在今年第三季度末之前投入生产。未来,公司将积极寻求新的采矿视野,改善现有油井的生产。

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对冲操作是美国页岩油公司的常见做法。油价的大幅波动会影响公允价值的收益和损失

件之一是避免油价波动对公司的经营现金流产生不确定的影响。

根据该公司的披露信息,该公司目前的投资衍生品包括纽约商品交易所WTI掉期合约,Midland-Cushin摊薄掉期合约,看跌期权和领结期权。在交易数量和结算时间控制方面,公司将在未来12个月内使用50%的PDP(已探明储量)产量,并在第13至24个月使用未来PDP产量的25%作为期货到期日和期货交易量。控制依据,在交易过程中,根据WTI现货和期货价格的波动,进行小幅调整。由于公司需要在购买衍生品仓位时预先确定价格,当油价大幅波动时,结算日的油价和仓位的实际价格水平可能会有一定的偏差,这将导致较大的公允价值收益和损失的波动。在未结算头寸的情况下,公允价值损益仅为账面损益,不影响实际现金流量。

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4.低资产成本,良好的增产效果和透明的生产可追溯性是其他海外石油天然气公司新能源的重要优势

截至2015年底,该公司在最悲观的油价情绪时刻准确出手,收购了Howard&博登油田,位于美国页岩生产区的核心地带。在16年的水平,全部成本为24美元/桶(目前超过34美元/桶)。到目前为止,该区块北部仍有大量开发区域,具有增加产量的巨大潜力。我们一直强调,与其他海外石油和天然气资源运营商不同,新能源资产所在的德克萨斯地区的石油和天然气行业已经完成,市场很高,生产透明,可追溯。优点非常明显。

该公司去年已做出大量减值准备,前管理层的管理层已在19年内逐步解决。

由于现任管理层18年来进入公司,它积极解决公司的经营风险,并专注于石油和天然气行业。在财务费用方面,美国子公司提前退还贷款以产生一次性罚款和债券发行已在18年内结算,目前的债务成本已照常流入资本。对于之前由管理层实施的哈密矿权投资和方正信托,已经累计了坏账。 18年来,公司累计金额已达11.17亿元,其中诉讼账面资产已全部累计。减值准备10.67亿元。即使上述资产无法通过法定程序收回,也不会进一步影响19年的业绩。但是,公司层面仍然存在一些尚未完全解决的历史问题,这可能导致母公司层面的资金流动不足。

投资建议

根据目前的油价表现和产量,油价假设在19-21年调整为56/58/62美元/桶,19-21年的等值生产假设调整为46,000,53,000和55,000桶/天。考虑到下半年国际油价波动幅度较大的概率,公允价值损益应保持在合理范围内。预计公司19-21年归属于上市公司股东的净利润分别为10.8,14.3和16.9亿,目前的价格相当于PE 12.8。 9.7和8.2倍。维持“强烈推荐”评级。

风险警告

国际油价大幅波动;美国二叠纪盆地主产区外管道建设滞后;投诉的进展滞后,影响了母公司的现金流和融资能力。

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招商证券

事件

公司公布了2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入26.7亿元,同比增长24.3%,实现归属于上市股东的净利润。公司实现3.71亿元,同比增长53.7%。其中,19Q2单季度公司实现营业收入14.04亿元,实现归属于上市公司股东的净利润5.33亿元,同比增长241.8%,业绩基本处于符合预期。

评论

1,19Q2的表现基本反映了海外资产的正常运作水平

从利润角度看,19Q1实现归属于上市公司股东的净利润为-16.3亿,主要是因为公司的对冲衍生工具头寸产生了约6.3亿元的公允价值损失,在一定程度上受到拖累。半年度业绩,扣除这部分损益后,石油天然气行业实际实现营业利润约4.3亿元(扣除所得税前)。 19Q2实现净利润5.33亿元,其中账面公允价值变动损益约1.74亿元,本季度油气行业实际营业利润约5.1亿元(扣除所得税前),考虑到第二季度WTI油价水平与第一季度相比有所上升。第二季度的同等产量比上一季度有所增加。我们认为上述数据表现基本反映了海外资产的正常运作水平。

2. 19Q2当量产量较上月继续增加,新井进展良好

根据该公司的生产和运营数据,该公司19年第二季度的石油和天然气当量产量约为每天48,000桶,高于第一季度的每日46,300桶。其中,产量增长最快的是天然气。第二季度的产量相当于每天约7,800桶,第一季度每天增加约2,100桶,而原油产量基本持平,每天约为40,000桶。

在钻井进度方面,公司第二季度投资逐步恢复,一季度新钻井33口,第一季度每年增加10口井,改变了前几个季度持续下滑的趋势,并提供了这是公司同等产量上升的重要支撑。

此前,该公司宣布完成二叠纪盆地中已知最长的水平井的钻井和压裂完井。该井的总水平记录为5467米,创下了二叠纪盆地水平井长度的新记录。该井预计将在今年第三季度末投入运营。未来,公司将积极寻找新的生产视野,改善现有油井的生产。

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套期保值操作是美国页岩油公司的惯常做法。油价的大幅波动会影响公允价值的收益和损失。

市场对公司连续几个季度公允价值收益和亏损的波动持怀疑态度。我们认为,通过投资一定数量的衍生对冲工具,该行业通常会锁定未来部分原油产量的销售价格。即使是大多数页岩油公司也可以在获得银行信贷的前提下,目的是避免油价大幅波动,为公司带来经营性现金流。不确定性影响。

根据该公司的披露信息,该公司目前的投资衍生品包括纽约商品交易所WTI掉期合约,Midland-Cushin摊薄掉期合约,看跌期权和领结期权。在交易数量和结算时间控制方面,公司将在未来12个月内使用50%的PDP(已探明储量)产量,并在第13至24个月使用未来PDP产量的25%作为期货到期日和期货交易量。控制依据,在交易过程中,根据WTI现货和期货价格的波动,进行小幅调整。由于公司需要在购买衍生品仓位时预先确定价格,当油价大幅波动时,结算日的油价和仓位的实际价格水平可能会有一定的偏差,这将导致较大的公允价值收益和损失的波动。在未结算头寸的情况下,公允价值损益仅为账面损益,不影响实际现金流量。

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4.低资产成本,良好的增产效果和透明的生产可追溯性是其他海外石油天然气公司新能源的重要优势

截至2015年底,该公司在最悲观的油价情绪时刻准确出手,收购了Howard&博登油田,位于美国页岩生产区的核心地带。在16年的水平,全部成本为24美元/桶(目前超过34美元/桶)。到目前为止,该区块北部仍有大量开发区域,具有增加产量的巨大潜力。我们一直强调,与其他海外石油和天然气资源运营商不同,新能源资产所在的德克萨斯地区的石油和天然气行业已经完成,市场很高,生产透明,可追溯。优点非常明显。

该公司去年已做出大量减值准备,前管理层的管理层已在19年内逐步解决。

由于现任管理层18年来进入公司,它积极解决公司的经营风险,并专注于石油和天然气行业。在财务费用方面,美国子公司提前退还贷款以产生一次性罚款和债券发行已在18年内结算,目前的债务成本已照常流入资本。对于之前由管理层实施的哈密矿权投资和方正信托,已经累计了坏账。 18年来,公司累计金额已达11.17亿元,其中诉讼账面资产已全部累计。减值准备10.67亿元。即使上述资产无法通过法定程序收回,也不会进一步影响19年的业绩。但是,公司层面仍然存在一些尚未完全解决的历史问题,这可能导致母公司层面的资金流动不足。

投资建议

根据目前的油价表现和产量,油价假设在19-21年调整为56/58/62美元/桶,19-21年的等值生产假设调整为46,000,53,000和55,000桶/天。考虑到下半年国际油价波动幅度较大的概率,公允价值损益应保持在合理范围内。预计公司19-21年归属于上市公司股东的净利润分别为10.8,14.3和16.9亿,目前的价格相当于PE 12.8。 9.7和8.2倍。维持“强烈推荐”评级。

风险警告

国际油价大幅波动;美国二叠纪盆地主产区外管道建设滞后;投诉的进展滞后,影响了母公司的现金流和融资能力。

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